“还记得去年的时候么，在亚洲经济被广泛看好的背景下，美国著名的经济学家保罗.罗宾.克鲁格曼在《外交》上撰文批评了亚洲经济的发展模式，认为仅靠大投入而不进行技术创新和提高效率的做法很容易形成泡沫经济，在高速发展的繁荣时期，就已潜伏着深刻的危机，迟早要进入大规模调整，他认为这个由市场自发进行的调整时间不会很远。”
“你看过克鲁格曼的那篇文章？”肖艳真的是要多震惊就有多震惊了：作为一名刚刚四十岁出头的年轻的经济学家，克鲁格曼在国内的名声并不显，知道这个人的国人并没有几个，林铮不但看过他的文章，看起来似乎对这篇文章还挺赞同的？
“看过。”林铮点点头。
“能给我说一下么？我倒是挺好奇的。”
“没问题啊，主要是对当前亚洲国家的经济发展情况进行的点评，认为当前亚洲经济的发展依靠大量投入，许多企业是负债经营，产业结构不够合理，这样很引起了国外资本的流入，由此会带来一个很严重的问题：企业债务的很大部分以外币标价。”
“企业的债务一外币标价？”肖艳思索了片刻，终于点点头，“你继续说。”
“企业债务以外币标价后，由此会带来一个新的问题，或者说一个不是问题的问题：外资流入这些国家后会被换成该国货币，当这个国家的经济规模没有大到一定程度来对这些外资进行足够的吸收和稀释的时候，就会造成该国货币汇率上升。”
“而由于亚洲国家在其发展过程当中与美国政府多联系密切，关系特殊，政府需要维持本币与美元汇率的稳定，这就需要增加本币供应，但却造成了信用扩张。”
“这种情况当然不是政府希望看到的，政府唯一可以采取的手段便是回笼本币，但这些国家的财政状况并不好，政府想要回笼本币，唯一的办法就是通过出售债券等方式，一个新的问题出现了：本币利率就随之提高。此时，国内外利差的扩大引起了更大规模外资的流入，于是信用继续扩张。”
“此时，如果中断本币与美元的固定汇率，其实是可以遏制这种信用扩张的，但是本币的升值无疑会使该国出口减少，并且进一步影响商业信心，对于这些政府来说，这种情况绝对不是他们希望看到的，所以他们只能放任这种信用持续不断的扩张，简单一点的说，现在的他们可以被认为是在饮鸩止渴，因为这个时候危机已经逼的很近了……保罗.罗宾.克鲁格曼预测，这种情况大约会发生在95年至96年，其实现在已经能够看到一些苗头。”
“非常有道理。”肖艳低头沉思了良久，终于点点头，示意林铮继续往下说。
“信用的持续扩张导致了投资和进口的进一步增加和工资水平的提高，工资水平的提高又导致出口增长速度下降，造成大量的贸易逆差，这个时候，为了缓和贸易逆差，最好的办法就是将那些外资贷款直接用于进口，而不是再被转化为货币和信用。”
“贸易赤字的扩大和市场的不稳定只会给这些经济外向型的国家带来一个问题，这个问题也是致命的：让投资者对该国货币失去信心，到了这个时候，外资就不再大量流入，本币也开始有了贬值的趋势……这就已经是经济危机爆发的前夕了。”
“对于政府来说，此时的选择其实已经不多，要么卖出美元，要么大幅度提高利率以维持本币与美元的汇率稳定，可下一刻问题紧接着来了，这些国家的外汇储备并不足以支撑卖出美元维持本币汇率，而提高利率则可能引起投资泡沫破灭，到了这个时候，本币无法维持与美元的固定汇率，出现贬值：高位均衡转向了低位均衡，其实就是爆发经济危机，市场开始自动进行均衡。”
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